利下げと株価の微妙な関係

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株探編集部からのお手紙　6月22日
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株探会員のみなさま
 
おはようございます。
株探編集部です。
 
FRBの利下げ観測をテコに、上昇が続く世界の株価。
牽引役はもちろん米国で、S&P500は20日に史上最高値を更新しました。
東京株式市場も日経平均株価が3週続伸となり、6月相場は好調が続いています。
 
もっとも米国の利下げと株価推移の関係は、利下げが始まれば上昇相場が始まるという単純なものでもありません。
 
前回のFF（フェデラルファンド）金利の引き下げ局面は2007年9月から始まりました。5.25％だったFF金利は9月に4.75％、10月に4.50％、12月に4.25％と連続して引き下げられ、最終的には2008年12月に0～0.25％へと変更され、いわゆる量的緩和が導入されるに至りました。
 
同じ期間の株価推移といえば、NYダウが当時の最高値をつけたのが2007年10月。利下げ開始直後に最高値をつけたあとは、サブプライムローン問題が炸裂。記憶から風化しつつあるリーマンショックのどん底へ一直線です。
 
その前のFF金利の引き下げ局面も開始は2001年1月。ITバブルは弾けた後で、利下げ開始直後こそ反発はあったものの大底はもっとあと。NYダウの底入れは2002年10月、日経平均は2003年4月です。
 
そもそもなぜ政策金利が引き下げられるかと言えば、中央銀行が景気後退を認識するからで、上昇していた金利が低下に向かうことで資金調達が容易になるからです。しかし、それによって景気が回復に向かう過程にはタイムラグがあります。
 
週末の日経平均は204円安と反落しました。為替が1月以来のドル安・円高水準をつけたことが嫌気された格好ですが、米国の金利低下はドル売り要因となり、それは日本株売りにつながっています。
 
米利下げ観測がハヤされていますが、気にするべきは“その先”です。
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